中央财经大学金融学院431金融学综合[专业硕士]历年真题视频讲解

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2014年中央财经大学431金融学综合考研真题
2014年中央财经大学431金融学综合考研真题及详解
2013年中央财经大学431金融学综合考研真题
2013年中央财经大学431金融学综合考研真题及详解
2012年中央财经大学431金融学综合考研真题
2012年中央财经大学431金融学综合考研真题及详解[视频讲解]
2011年中央财经大学431金融学综合考研真题
2011年中央财经大学431金融学综合考研真题及详解
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内容预览
2014年中央财经大学431金融学综合考研真题







2014年中央财经大学431金融学综合考研真题及详解
一、单项选择题（每题1分，共20分）
1．金币的职能按照先后次序排列为（　　）。
A．价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币
B．价值尺度、流通手段、支付手段、贮藏手段和世界货币
C．价值尺度、支付手段、流通手段、贮藏手段和世界货币
D．价值尺度、流通手段、世界货币、支付手段和贮藏手段
【答案】A查看答案
【解析】马克思从历史和逻辑统一的角度，对典型的货币——金币的职能按照先后顺序排列为价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段和世界货币五个。
2．下列信用形式中不属于国家信用的是（　　）。
A．中央政府债券　
B．地方政府债券
C．政府担保债券　
D．中央银行票据
【答案】D查看答案
【解析】国家信用，是指政府作为—方的借贷活动，即政府作为债权人或者债务人的信用活动。在现代社会，政府信用主要包括中央政府债券、地方政府债券和政府担保债券等三种形式。
3．认为利率变化取决于投资流量与储蓄流量均衡的理论是（　　）。
A．流动性偏好理论
B．实际利率理论
C．可贷资金理论　
D．IS—LM模型利率理论
【答案】B查看答案
【解析】在凯恩斯主义出现以前，传统经济学中的利率理论，现在人们称之为实际利率理论。这种理论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用，它们所注意的实际因素是生产率和节约。生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。
4．中国人民银行决定放开贷款利率下限的时间是（　　）。
A．2012年6月　
B．2012年7月
C．2013年7月　
D．还未确定放开时间
【答案】C查看答案
【解析】2013年7月19日，央行决定从7月20日开始取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构自主确定贷款利率水平，但个人住房贷款利率浮动区间暂不调整。
5．假设一国流通中的现金为50000亿元，存款额为700000亿元，银行系统准备金为200000亿元，那么，该国货币乘数的理论值应该为（　　）。
A．4　
B．3　
C．2.8　
D．10
【答案】B查看答案
【解析】根据货币乘数理论，货币乘数的理论值m=（1+k）/（k+r），其中提现率k=50000÷700000=0.07，存款准备金率r=200000÷700000=0.29，代入数值解得m=（1+0.07）÷（0.07+0.29）=3。
6．资本市场有效性假说是由经济学家（　　）提出的。
A．罗伯特·默顿 　
B．尤金·法玛
C．迈伦·斯科尔斯 　
D．欧文·费雪
【答案】B查看答案
【解析】资本市场有效性假说是20世纪60年代被正式提出的，尤金·法玛在1965年针对美国股市的研究表明，股票价格基本遵循随机游走的规律，基于历史股价的技术分析策略不能获得超额利润。
7．银行采用风险敞口对利率敏感性分析结果进行管理的理论是（　　）。
A．资产管理理论　
B．银行压力测试理论
C．负债管理理论　
D．资产负债综合管理理论
【答案】D查看答案
【解析】资产负债综合管理理论的基本思想是将资产和负债两个方面加以对照并作对应分析，通过调整资产和负债双方达到合理搭配。利率敏感性分析中的风险敞口是指一定时期内利率敏感性资产与利率敏感性负债的差额。银行通过对敏感性资产和敏感性负债的管理来控制管理风险。
8．美国联邦储备体系属于（　　）。
A．单一制中央银行　
B．复合制中央银行
C．准中央银行　
D．跨国中央银行
【答案】A查看答案
【解析】单一中央银行制度是指国家单独建立中央银行机构，使之全面、纯粹地行使中央银行的制度，包括一元式中央银行制度和二元式中央银行制度。美国实行的是二元式中央银行制度。
9．关于存款扩张倍数与货币乘数关系表述正确的是（　　）。
A．存款扩张倍数与货币乘数的影响因素完全相同
B．存款扩张倍数与货币乘数反映的政策含义是相同的
C．存款扩张倍数与货币乘数分别从央行与商业银行角度反映货币扩张程度
D．中央银行只关注货币乘数不关注存款扩张倍数
【答案】B查看答案
【解析】A项，存款扩张倍数的影响因素包括法定存款准备金率、提现率和超额准备金率等因素，货币乘数的影响因素包括通货-存款比率和准备-存款比率；C项，存款扩张倍数是从商业银行角度进行的分析，货币乘数是从中央银行的角度进行的分析；D项，中央银行也关注存款扩张倍数。
10．通货膨胀的经济效应不包括（　　）。
A．强制储蓄效应　
B．收入分配效应
C．费雪效应　
D．资产结构调整效应
【答案】C查看答案
【解析】一般认为出现通货膨胀以后社会经济会出现以下四种效应：①强制储蓄效应；②收入分配效应；③资产结构调整效应；④恶性通货膨胀下的危机效应。
　　
11．特别提款权不能直接用于（　　）。
A．换取外汇 　
B．换回本币 　
C．贸易支付　
D．归还贷款
【答案】C查看答案
【解析】特别提款权是国际货币基金组织分配给成员国的在原有的一般提款权以外的一种资金使用权利。它具有以下特点：①它是一种以黄金保值的记账单位，不能直接用于国际贸易支付和结算，也不能直接兑换成黄金；②它属于国有资产，只能由成员国货币当局持有，并且只能在成员国货币当局和国际货币基金组织、国际清算银行之间使用；③它与普通提款权不同，是无附带条件的流动资金。特别提款权是根据各成员国在国际货币基金组织中分到的配额比例进行分配的。
12．根据货币分析法对名义货币需求函数Md的假设，下列说法错误的是（　　）。
A．国民收入Y与Md之间呈正比例变化关系
B．价格水平P与Md之间呈正相关关系
C．名义利率水平i与Md之间呈负相关关系
D．通货膨胀预期E（P）与Md之间呈正相关关系
【答案】D查看答案
【解析】根据弗里德曼的货币需求理论，预期的通货膨胀率越高，持币带来的通货贬值损失就越大，对货币的需求就越少。
13．假设相对PPP（相对购买力平价）在长期内成立，如果一篮子可交易商品的价格在美国为20美元，在墨西哥为100比索，汇率为7比索／美元，以下的变化哪个可能在未来发生：（　　）。
A．在美国的价格会上升 　
B．在墨西哥的价格会下降
C．比索的名义水平升值 　
D．比索的名义水平贬值
【答案】C查看答案
【解析】由相对购买力平价理论可知，e1/e0=Pb/Pa，其中e1是未来汇率，e0是即期汇率，Pb是墨西哥的商品价格，Pa是美国的商品价格，代入数值解得e1=5比索/美元，由此可知未来比索的名义水平升值。
14．在我国，除息日的股票价格与股权登记日的股票价格相比（　　）。
A．较低　
B．较高　
C．一样　
D．不一定
【答案】A查看答案
【解析】我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。由于在除息日之前的股票价格中包含了本次派发的股利，而自除息日起的股票价格中则不包含本次派发的股利，所以除息日的股票价格与股权登记日的股票价格相比较低。
15．公司发行面值为100元的优先股，股利率为8%，发行价格为120元，发行成本为发行价格的10%，则该优先股的融资成本为（　　）。
A．6.54%　
B．7.41%　
C．8.57%　
D．9.32%
【答案】B查看答案
【解析】该优先股的发行成本是120×10%=12（元），优先股的股利D=100×8%=8（元），所以优先股的融资成本R=D/P=8÷（120-12）=7.41%。
16．下列关于权益性融资与债务性融资表述正确的是（　　）。
A．作为外源融资，权益性融资与债务性融资都不需要对外支付融资成本
B．债务性融资的成本一般高于权益性融资，但融资风险却低于权益性融资
C．权益性融资没有固定偿还日期
D．债务性融资成本是不断变化的
【答案】C查看答案
【解析】债务性融资有固定的偿还日期，而权益性融资没有固定的偿还日期。公司进行债务融资有可能造成公司的财务失败，而权益资本融资则不会增加财务失败的可能。
17．降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径是（　　）。
A．节约可变成本　
B．节约固定成本
C．提高资产负债率　
D．降低资产负债率
【答案】B查看答案
【解析】营业杠杆定义为息税前收益的相对变动与销售额相对变动之比，也就是息税前收益对销售额的弹性，一般用营业杠杆系数DOL衡量，用公式表示如下：DOL=息税前收益变化率/销售收入变化率=（P-V）*Q/[（P-V）*Q-F],其中P为销售价格，Q为销售量，V为变动成本，F为固定成本。所以降低固定成本会使经营杆杠系数降低，从而降低企业经营风险。
18．一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为32000元，企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需要增加经营性流动资产5000元，增加经营性流动负债2000元，即垫支营运资本3000元。假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（　　）。
A．2200　
B．33800　
C．34500　
D．35500
【答案】C查看答案
【解析】增加的经营性流动资产扣除税盾的影响5000-2000×25%=4500，所以初始现金流量为30000+4500=34500。
19.C公司股票的β值为0.5，但该股票的波动率很大，如果市场组合的期望收益率为15%，无风险利率为10%，则C公司股票的期望收益率为（　　）。
A．5%　
B．7.5%　
C．10% 　
D．12.5%
【答案】D查看答案
【解析】由资本资产定价模型可知，该股票的期望收益率E=10%+（15%-10%）×0.5=12.5%。
20.F公司是一家无负债公司，其每年税息前收益是10000元，股东要求的权益回报率为16%。M公司所得税率为35%，但没有个人所得税，设所有交易是在完善资本市场中进行。如果M公司借入面值为无负债公司价值一半的利率为10%的债务并用于赎回股票，其他情况不变，问M公司的价值为（　　）元。
A．47734　
B．40625　
C．35428 　
D．32500
【答案】A查看答案
【解析】F公司的价值=（息税前收益-税额）/资本成本=（10000-10000×35%）÷16%=40625（元），M公司的负债D=40625÷2=20312.5（元），根据有税条件下的MM定理：M公司的价值=F公司价值+利息税盾=40625+20312.5×35%=47734（元）。
二、判断（每题1分，共20分）
1．面纱论与理性预期学派都认为货币是中性的。
【答案】对查看答案
【解析】面纱论认为，货币对于实际经济过程来说，它的变动除了对价格产生影响外，并不会引起诸如储蓄、投资、经济增长等实际经济部门的变动，即货币是中性的。理性预期学派认为，要保持经济稳定，就应该听任市场经济的自动调节，反对任何形式的国家干预，货币供给量的变化只影响一般价格水平，不影响实际产出水平，因而货币是中性的。
2．在我国，政策性金融债券属于准主权信用债。
【答案】对查看答案
【解析】政策性金融债券是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储汇局、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的金融债券。
3．利息转化为收益的一般形态是因为利率能够事先确定。
【答案】错查看答案
【解析】本来以借贷为前提，源于产业利润的利息，逐渐被人们从借贷和生产活动中抽象出来，被赋予了与借贷、生产活动无关的特性，而是将利息直接与资本的所有权联系起来，认为利息是资本所有权的必然产物，人们也就可以凭借资本所有权而获得收益，这样，利息就成为收益的一般形态。
4．利率变化通过预期机制作用于金融资产价格，使资产价格出现同向变化趋势。
【答案】错查看答案
【解析】由于资产价格等于该资产未来现金流或收益的贴现，在未来现金流或收益既定的情况下，用来代表贴现率的利率水平越低，该资产的价格也就越高，贴现率或者利率水平越高，资产价格也就越低。即利率变化与资产价格出现反向变化趋势。
5．股票的BETA系数是衡量非系统性风险的重要指标。
【答案】错查看答案
【解析】股票的BETA系数是衡量系统风险的重要指标。每一资产对风险充分分散的资产组合的总风险（系统风险）的贡献，可以用它的BETA系数来衡量。
6．二叉树定价法解决了欧式看跌期权的定价问题。
【答案】对查看答案
【解析】1979年，考克斯、罗斯和卢宾斯坦提出了二项式定价模型，也称二叉树定价法，解决了欧式期权定价的问题。其优点在于比较直观简单，不需要太多数学知识就可以加以应用。
7．政策性银行属于存款性货币银行。
【答案】对查看答案
【解析】存款类金融机构，也称存款性货币银行，可以分为管理性、商业性和政策性三类。政策性存款类金融机构主要指政策性银行。政策性银行是指由政府发起或出资建立，按照国家宏观政策要求，在限定的业务领域从事银行业务的政策性金融机构。
8．美国的硬币发行记入美联储资产负债表中的负债方。
【答案】错查看答案
【解析】美国的硬币发行记入美联储资产负债表中的资产方。因为美联储是美国中央银行，其资产负债表的科目含义与一般企业有所不同。核心区别是，央行用货币购买资产（比如国债），实质效果是发行基础货币，而基础货币是货币发行机构的负债。
9．2013年6月中旬同业拆借市场利率大幅度上升是由于货币政策不当导致的。
【答案】错查看答案
【解析】2013年6月SHIBOR利率大幅上扬主要原因在于前期银行大量发行理财产品，导致资金在银行体系“空转”，没有实现资金对实体经济的“输血”功能。大量银行理财产品在6月集中兑付，银行流动性紧张，同时央行为了加以惩戒，并未向市场注入流动性，导致SHIBOR大幅上扬。
10．美国的金融监管体系属于“双峰”监管模式。
【答案】错查看答案
【解析】美国的金融监管体系属于“伞式”监管模式。该模式指对特定金融机构，由一家监管机构负责综合监管，其他监管机构按企业经营业务的种类开展具体监管。它是美国1999年《金融服务现代化法案》颁布后，在改进原有分业监管体制的基础上形成的监管模式。
11．购买力平价的理论前提为一价定律，它是货币主义汇率理论的基石。
【答案】对查看答案
【解析】汇率取决于两国货币购买力的相对关系，这是购买力平价理论的基本思想。该理论隐含了三个重要的前提条件：完全竞争、不存在生产率差异以及国内外购买篮子相同（各国计算价格指数包含的商品种类一致），最后一个前提条件即为一价定律。购买力平价理论被广泛运用于对汇率水平的分析和政策研究，是货币主义汇率理论的基石。
12．克鲁格曼提出的第一代货币危机的标准模型所针对的对象是采取浮动汇率制的小国。
【答案】错查看答案
【解析】保罗·克鲁格曼的第一代货币危机的标准模型认为，一个国家的金融政策有三个基本目标：①本国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本自由流动。而这三个目标是不可能同时实现的。这一模型针对的对象是采取固定汇率制的国家。
13．根据资产分析法，国内货币需求与本国利率呈负相关关系，与外国利率呈正相关关系。
【答案】错查看答案
【解析】当外国利率上升，经济主体偏向于持有以外币标价的资产，国内货币需求下降。
14．在不考虑税收、交易成本和财务危机成本的情况下，适度的借债不会显著影响公司陷入财务危机或破产的可能性。因此，适度的借债不会提高股东所要求的回报率。
【答案】错查看答案
【解析】根据无税条件下的MM定理，不管债务和权益的组合如何变化，公司的加权平均成本是不变的。增加借债会使债权人要求的回报率增加，即债务融资成本增加。由于总成本不变，所以权益成本会减少，即股东要求的回报率减少。
15．折旧不是现金流出，所以在计算投资项目现金流时，不需要考虑折旧。
【答案】对查看答案
【解析】固定资产在购入时作为投资活动流出的现金，反映在现金流量表的投资活动流出的现金项目下。每月计提折旧，不减少和增加现金流量。在计算投资项目现金流时，不需要考虑折旧。
16．客户向银行申请住房抵押贷款，除了按月供（等额本息）还款外，还有双周供（等额本息）还款方式，也就是每两周还一次贷款。如果贷款额、贷款期限和贷款利率相同，那么月供的累积还款额更大。
【答案】对查看答案
【解析】相比月供来说，双周供由于还款次数增加，本金减少的速度加快，其利息支出更低，累计还款额更小。
17．某股票的市场价格为60元，其β系数为0，预计该股票1年后支付2元的红利，期末除权价格为62元，如果CAPM成立，市场上无风险利率为5%，市场风险溢价为5%，则该股票目前的价格被高估。
【答案】错查看答案
【解析】根据CAPM模型可知，该股票的期望报酬率r=无风险利率+β×风险溢价=5%，所以该股票的当前价格应为P=（D+P1）/（1+r）=（2+62）÷（1+5%）=60.95（元），而市场价格为60元，所以该股票被低估了。
18．可转换债券转换为普通股时会导致稀释效应，认股权证的行权也会导致稀释效应。
【答案】对查看答案
【解析】由于可转换债券持有者可以通过转换使自己成为普通股股东，认股权证持有者可以按预定的价格购买普通股，其行为的选择有可能造成公司普通股增加，使得每股收益变小。通常将这种现象称为股权的稀释效应。
19．在投资组合理论的框架下，有效投资组合与市场组合之间的相关系数等于1。
【答案】对查看答案
【解析】有效投资组合集合是指在同样风险条件下具有最高的期望收益，或在同样期望收益条件下具有最低风险程度的资产组合。市场组合是有效前沿和资本市场线的切点，即市场组合一定是落在有效前沿上，所以市场组合与有效投资组合之间的相关系数为1。
20．在无税收的MM定理中，如果公司负债，那么由于股东仅享有剩余索取权，其收益的波动性要大于无负债公司，所以负债公司的股东所要求回报率更高。
【答案】对查看答案
【解析】根据无税条件下的MM定理，负债公司权益资本成本=无负债公司权益资本成本+风险溢价，随着负债增加，风险增加，风险溢价随之增加，因此负债公司权益资本成本更高。
三、计算题（每题得分见题后所标，每题10分，共30分）
1．某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元／股，求其除权参考价。
解：在现金红利、送股、配股同时存在时，股票的除权参考价的计算公式为：
当日除权价=（前一日收盘价-股息红利+配股价×配股率）/（1+配股率+送股率）
每股现金红利=4÷10=0.4（元）
配股率=2÷10=0.2
送股率=1÷10=0.1
将数值代入公式计算可得：
除权价=（20.35-0.4+5.5×0.2）÷（1+0.1+0.2）=16.19（元）
2.C公司债务利息为200000元，债务的税前成本为8%，股权成本为12%。税息前收益（EBIT）为1200000元，公司所得税率为40%。求公司的总价值。
解：由有税条件下的MM第一定理知：



其中

是负债时公司价值，

是无负债时公司价值，

是所得税，D是公司负债总额，

是无负债时的资本成本。代入数值可得：

=1200000×（1-40%）/12%=6000000（元）
D=200000/8%=2500000（元）

=6000000+2500000×40%=7000000（元），即公司总价值是7000000元。
3．如果有一台设备还可以用两年，该机器每年的运营成本是12000元。现在考虑将该设备更新，需要花费25000元。新机器运行效率较高，每年的运营成本只需8000元，可以使用5年。贴现率为6%。那么，是否现在应该更新设备？
利率为6%的复利现值系数表和年金现值系数表

T	1	2	3	4	5	6
复利现值系数	0.943	0.890	0.840	0.792	0.747	0.705
年金现值系数	0.943	1.833	2.673	3.465	4.212	4.917

解：①在使用旧设备的情况下，运营成本的净现值为：
NPV1=A1×PVA（6%，2）=-12000×1.833=-21996（元）
运营成本的等年值为：
-21996/PVIFA （6%，2）=-21996/1.883=-12000
②在使用新设备的情况下，运营成本的净现值为：
NPV2=PV0+A2×PVA（6%，5）=-25000+（-8000）×4.212=-58696
运营成本的等年值为：
-58696/PVIFA（6%，5）=-58696/4.212=-13935.42
因此，如果更换设备，每年需支付更高的成本，所以不需更换。
四、名词解释（每题4分，共20分）
1．背书
答：背书是票据的收款人或持有人在转让票据时，在票据背面签名或书写文句的手续。背书时写明受票人姓名或受票单位名称的，称记名背书；未写明受票人姓名或受票单位名称的，称不记名背书。经过背书转让的票据，背书人负有担保票据签发者到期付款的责任，如果出票人到期不付款，则背书人必须承担偿付责任。经过背书，票据的所有权由背书人转给被背书人。一张票据可以多次背书、多次转让。背书有限定性背书、空白背书、特别背书、有限度的背书和有条件背书五种方式。
2．窗口指导
答：窗口指导是中央银行在其与商业银行的往来中，对商业银行的季度贷款额度附加规定，否则中央银行便削减甚至停止向商业银行提供再贷款。虽然窗口指导无法律效力，但中央银行的政策目的与商业银行的经营发展总体上是一致的，且商业银行对中央银行有依赖性，所以在实际中这种做法的作用还是很大的。但其要真正起作用，前提条件是中央银行必须在金融体系中拥有较高的地位、较强的威望和足够的控制信用活动的法律权力及手段。
3．无抛补利率平价（UncoveredInterest Rate Parity）
答：无抛补利率平价是指在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是套利资本的跨国流动保证了“一价定律”适用于国际金融市场。无抛补利率平价的含义是本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本国货币的预期贬值（升值）幅度。
4．扩张期权
答：扩张期权是指后续投资机会的权利，也称后续投资期权。当一期项目本身的净现值+后续扩张选择权的价值>0时，一期项目可行。一旦接受净现值为负的项目，公司往往就会提到“战略”价值。对项目损益的仔细考察发现，项目除了自身立即产生的现金流，还会带来基于后续项目的看涨期权。如果现在投资就会失去未来的选择权。
5．融资租赁
答：融资租赁又称财务租赁或金融租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是一种不可撤销的、完全付清的中长期融资形式，是现代租赁的主要类型。通过融资租赁，承租企业以“融物”的形式达到了融资的目的。一般融资的对象是资金，而融资租赁集融资与融物于一身，实际上相当于一项与设备有关的贷款业务，是承租企业筹集长期借入资金的一种特殊方式。
五、简答题（每题8分，共32分）
1．简述货币在经济中的积极作用。
答：从货币职能的角度看，货币在经济中的积极作用有以下几点：
（1）克服了物物交换的困难，降低了商品交换的信息搜寻成本，提高了交换效率，促进了商品流通与市场的扩大。
（2）克服了价值衡量与交换比率确定等交易困难，为顺利实现商品交换提供了便利。
（3）可以通过支付冲抵部分交易金额，进而节约流通费用，还可以通过非现金结算加速资金周转。
（4）提供了最具流动性的价值贮藏和资产保存形式，在财富日益增长的过程中丰富了人们的贮藏手段和投资形式。
（5）通过在发挥支付手段时形成的活期存款和发挥资产职能所形成的定期存款等，可以促进社会资金的集中，使得金融体系能够有效利用社会资金，这是现代社会化大生产顺利进行最重要的前提条件。
货币具有集结各种生产要素从而启动社会生产的能力。马克思就曾用“货币第一推动力”来概括货币在资本周转和社会再生产运动中对经济发展的推动作用。
2．简述金融市场的一般功能。
答：金融市场最基本的功能是满足社会再生产过程中的投融资需求，促进资本的集中与转换等。具体来看，主要有以下四个方面的功能：
（1）资源配置与转化功能。金融市场通过收益率的差异和上下波动以及对有价证券价格的影响，能够引导资金流向最需要的地方，从而有利于提高投资效益，实现资金的合理流动，完成社会资源的优化配置。
（2）价格发现功能。金融市场金融产品的价格是所有参与市场交易的经济主体对这些产品未来收益的期望的体现。
（3）风险分散和规避功能。金融市场上有多种融资形式可供选择，各种金融工具的自由买卖和灵活多样的金融交易活动，能有效地规避和分散风险。
（4）宏观调控传导功能。现代金融市场是中央银行实施宏观金融调控的场所。
3．用特里芬悖论简述布雷顿森林体系自身的缺陷。
答：布雷顿森林体系是以美元为中心的国际货币制度，其主要内容是：①以美元作为最主要的国际储备货币，实行“双挂钩”的国际货币体系，即美元与黄金直接挂钩，其他国家的货币与美元挂钩；②实行固定汇率制。各国货币对美元的汇率一般只能在平价上下1%的幅度内浮动，各国政府有义务在外汇市场上进行干预，以维持外汇行市的稳定。布雷顿森林体系自身具有不可克服的缺陷，又被称为“特里芬悖论”。这一悖论是指美元若要满足国际储备的需求就会造成美国国际收支逆差，必然影响美元信用，引起美元危机；若要保持美国的国际收支平衡，稳定美元，则又会断绝国际储备的来源，引起国际清偿能力的不足。
4．比较用于企业价值评估的WACC方法和APV方法。
答：加权平均资本成本（WACC）是公司各种形式的个别资本（或称资本的各组成部分）的成本与该类资本在企业资本总额中所占的权重的乘积之和。在WACC方法中，分子是全权益融资下的税后现金流量UCF，分母是权益资本成本和负债资本成本的加权平均，债务的影响没有体现在分子中，而是体现在分母上，分母中的债务资本成本是税后的，反映了负债的节税效应。
APV即“调整现值法”是一种绝对值估值方法，其原理为将未来的现金流进行折现。在APV方法中，分子为全权益融资下的税后现金流量UCF，分母为全权益情况下的折现率，在此基础上，加上负债连带效应的净现值。负债连带效应包括节税效应、发行成本、财务困境成本和利息补贴等。
WACC方法和APV方法分子都采用了UCF。但是APV方法采用了全权益资本成本折现得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到杠杆情况下的项目价值。WACC将UCF按照加权平均资本成本来贴现，而加权平均资本成本低于无负债情况下的权益资本成本。两者只有在满足资产负债率可变或资产负债率恒定时才能等同。在用于企业价值评估时的比较：①当从时间范围来看，债务水平可以预测时，适用于APV法；②财务杠杆是不稳定的时候用APV法较好，当负债率是固定的时候，用WACC法较好。
六、论述题（每题14分，共28分）
1．论述货币政策与财政政策进行协调配合的必要性及协调配合模式，并阐述现阶段我国货币政策与财政政策进行协调配合的方式选择。
答：（1）货币政策与财政政策进行协调配合的必要性
这两项政策在宏观经济运行中都有较强的调节能力，但由于它们本身固有的特点，二者都有一定的局限性。无论是货币政策调节还是财政政策调节，仅靠某一项政策很难全面实现宏观经济的调控目标，没有双方的配合，单个政策的实施效果将会大大减弱，这就要求二者相互协调、密切配合，充分发挥它们的综合优势。
（2）协调配合模式
各国政府同时利用两大政策干预经济时，就会形成“松紧搭配”，即松或紧的两大政策进行匹配运用。松紧搭配一般可以作四种组合：第一，“紧”货币、“松”财政；第二，“紧”财政、“松”货币；第三，财政、货币“双紧”；第四，财政、货币“双松”。“一松一紧”主要是解决结构问题；单独使用“双松”或“双紧”主要为解决总量问题；在总量平衡的情况下，调整经济结构和政府与公众问的投资比例，一般采取货币政策和财政政策“一松一紧”的办法。例如：“紧”财政，使政府的支出和投资直接减少；“松”货币，使公众能够以较低的成本获得较多的资金，并使因增税而导致的收入减少得到补偿。其结果是调整了政府与私人企业的投资结构。
（3）现阶段我国政策配合的方式选择
我国现阶段实行的是积极的财政政策和适度宽松的货币政策。因为现阶段我国的国内生产总值增长较快，居民消费价格总水平不断提高，国民收支状况继续改善，为了加快调整经济结构，提高就业，继续采取积极的财政政策，比如扩大政府的支出和投资。为了保持合理的社会融资规模，提高货币政策的有效性，更好的满足多样化投融资需求，我国实行适度宽松的货币政策，使公众能够以较低的成本获得较多的资金，并使因增税而导致的收入减少得到补偿。
2．试评价现行国际本位货币体系的缺陷及其改革方案。
答：（1）现行国际本位货币体系的缺陷
在布雷顿森林体系彻底瓦解后，取而代之的是牙买加体系，即现行的国际货币体系。但牙买加体系并非是理想的国际货币制度，它仍然存在着一些缺陷，其中较为突出的有三点：①以国家主权货币作为国际储备货币，发行国可以享受“铸币税”等多种好处，但却不承担稳定国际储备货币及其所致风险的责任；②以浮动汇率制为主体，汇率经常出现大起大落，变化不定，加大了外汇风险，在一定程度上抑制了国际贸易活动，但极易导致国际金融投机的猖獗，对发展中国家而言，这种负面影响更为突出；③目前的国际收支调节机制并不健全。各种调节渠道都有各自的局限性，全球性的国际收支失衡问题并没有得到根本的改善。因此，国际货币制度仍有待于进一步改革和完善。
（2）改革方案
国际货币体系改革的理想目标是创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷。SDR具有超主权储备货币的特征和潜力。同时它的扩大发行有利于基金组织克服在经费、话语权和代表权改革方面所面临的困难。SDR的使用范围需要拓宽，从而能真正满足各国对储备货币的要求。
①建立起SDR与其他货币之间的清算关系。改变当前SDR只能用于政府或国际组织之间国际结算的现状，使其能成为国际贸易和金融交易公认的支付手段。
②积极推动在国际贸易、大宗商品定价、投资和企业记账中使用SDR计价。不仅有利于加强SDR的作用，也能有效减少因使用主权储备货币计价而造成的资产价格波动和相关风险。
③积极推动创立SDR计值的资产，增强其吸引力。基金组织正在研究SDR计值的有价证券，如果推行将是一个好的开端。
④进一步完善SDR的定值和发行方式。SDR定值的篮子货币范围应扩大到世界主要经济大国，也可将GDP作为权重考虑因素之一。此外，为进一步提升市场对其币值的信心，SDR的发行也可从人为计算币值向有以实际资产支持的方式转变，可以考虑吸收各国现有的储备货币以作为其发行准备。
此外，基金组织集中管理成员国储备，也将是推动SDR作为储备货币发挥更大作用的有力手段。基金组织可考虑按市场化模式形成开放式基金，将成员国以现有储备货币积累的储备集中管理，设定以SDR计值的基金单位，允许各投资者使用现有储备货币自由认购，需要时再赎回所需的储备货币，既推动了SDR计值资产的发展，也部分实现了对现有储备货币全球流动性的调控，甚至可以作为增加SDR发行、逐步替换现有储备货币的基础。（参考资料：周小川《关于改革国际货币体系的思考》）

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